事件:公司公告雙環傳動(嘉興)子公司和上海采埃孚就8HP50變速箱齒輪部件批量供應達成合作協議,8HP變速箱內含13種、23個齒輪,雙環嘉興提供其中的10種、20個齒輪。初期規劃滿產21萬臺/年,未來根據市場需求和拓展節奏有望繼續加大規模。
點評:8AT變速箱是采埃孚的核心產品系列,其中8HP主要配置各主機廠的高端品牌,包括寶馬X系列、奧迪Q系列、捷豹路虎攬勝系列、瑪莎拉蒂、保時捷卡宴等車型。采埃孚是國際自動變速箱的巨頭,此次公司被確立為該款變速器齒輪唯一供應商,更加確立了公司在自動變齒輪的行業地位。
與大客戶深度綁定,自動變齒輪有望爆發增長。2015年公司與上汽變合作在桐鄉成立自動變齒輪子公司,為上汽變獨家供應全自動變速器(DCT360)的全套齒輪,前兩期共計募投60萬套自動變速箱齒輪產能,預計2017年貢獻2~2.5億元收入,2018年貢獻5~6億元收入。與此同時,公司積極和其他客戶開展合作,與盛瑞傳動達成戰略合作協議,擬在濰坊組建合資公司,重點合作8AT等系列零件產品的研發制造。我們認為公司通過2年在自動變齒輪的技術沉淀,未來將逐漸開拓新客戶,開花結果,自動變齒輪業務有望爆發式增長。
盈利預測與評級:我們預計公司2017-19年凈利潤分別為2.40、3.31、4.27億元,對應EPS分別為0.36、0.49、0.63元/股,對應PE分別為25、18、14X?？紤]公司發行的10億的可轉債,備考PE為29、21、16X。維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示:自動變齒輪等新產品行業滲透率不達預期風險,傳統產業下滑風險。
